中金公司董事长：发行制度应该改革并重启IPO

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IPO（首次公开发行）之忧重燃。全国政协委员、中金公司董事长李剑阁昨日中午在参加全国“两会”间隙表示,正考虑就发行制度改革和重启IPO提交相关提案。同一天,深圳市市长许宗衡也在北京透露,推出创业板条件已具备,而且很成熟,他相信很快便会推出。  

            
IPO（首次公开发行）之忧重燃。全国政协委员、中金公司董事长李剑阁昨日中午在参加全国“两会”间隙表示,正考虑就发行制度改革和重启IPO提交相关提案。同一天,深圳市市长许宗衡也在北京透露,推出创业板条件已具备,而且很成熟,他相信很快便会推出。  
市场颇为担心,如IPO重启、深圳创业板此时推出,刚刚略见起色的A股市场,很可能不堪其重。  
来自权威部门的消息,目前排队等待证监会发审委核准的企业超过300家,而通过审批但尚未发行的公司有36家,其中便包括中国建筑、招商证券、光大证券这些大盘股。  
细心者注意到,李剑阁提出上述提案,可谓是“最佳人选”。  
投行业务是中金的主要利润来源。自2008年9月15日博云新材获批发行之后,新股发行断档已近半年。投行们只能以债券承销和并购咨询等项目“充饥”。众所周知,每项IPO业务投行收取佣金约为交易总额的3.5％-4％,但债券只有1%左右。  
2008年,只录得一笔IPO业务的中金,主承销收入只相当于其2007年该项业务收入的三分之一。中国证券业协会昨日发布的最新统计显示,2008年,中金的承销收入排名滑至第二,被中信证券（600030）赶超。  
一创新类券商投行部负责人指出,基于中金公司的立场,李剑阁必定希望IPO重启,“我们也是。无论是创业板还是被（证监会）压着的大盘股项目,我们只希望能够早日启动。”  
但他同时表达了个人观点,称发行制度如不即时改革的话,那么IPO重启后,市场的估值体系依然无法体现“公正”二字,“所以,李剑阁所说的'发行制度改革’的提案,我更为关注。发行制度改革早日完成,IPO就能毫无争议地重启。”  
此外,他还提出,希望管理层能加快金融创新业务开闸的步伐。“一些从技术上和制度上已经设计得比较完备的试点期待尽快开闸。一来,创新业务开闸后,能起到平衡股市的作用;二来,投资者多元化的选择,也符合资本市场构建的方向。”他同时强调,待这些创新业务开闸后,券商将改变靠天吃饭的主动局面,“现在不是说券商佣金高吗？很大程度上是因为业务范围局限,不得不花大成本争夺既有市场。”  
对发行制度改革和重启IPO,中国政法大学法与经济研究中心教授刘纪鹏则有另一番见解:不要争议谁先谁后。  
“制度改革和IPO重启根本没必要分开,完全可以统一起来进行……现在的核心问题是,发行制度改革怎么改。”他指出,两者如能同步进行,对市场就是利好;分开便是利空。  
“中国股市有中国股市的特点,专业普及度不高、中小投资者多。”刘纪鹏不无忧虑地指出,他很担心发行制度改革会照搬海外的做法,如果只是去仿照海外投行的做法,搞些“无面值”、“多面值”发行,或者只是一味去钻研网下发行的调配,是不行的。  
“像紫金矿业这种0.1元面值发行就是负面案例。”刘纪鹏认为,复杂的发行制度越容易让机构钻空子,从而渔利。发行制度改革无论怎么改,宗旨不能变——就是要立足于维护中小投资者的利益。  
刘纪鹏的建议是:采用向投资人增量募集和发起人存量股份配售相结合的发行模式。例如,IPO总量的90％搞增量募集,10％进行大股东存量转让配售,以“全流通下的估值体系给新股定价”。  
“更重要的是开展全流通教育的具体行动,要让投资人看到并真实感受到,上市公司一开始IPO,大股东就开始全流通套现了。真真切切地给申购者提示全流通风险,彻底防止一级市场IPO市盈率过高给二级市场带来的过度泡沫化隐患。”  
但在宏源证券首席策略分析师唐勇刚看来,发行制度改革必需先行,扩容并不着急。  
“有人说新股发行暂停是监管层在控制,其实是市场自己的选择。”唐勇刚指出,在暴跌情况下,即便IPO获批可以发行,也发不下去,“如果贸然开启IPO,刚刚复原的投资者心态又要被扭曲,市场再次进入下跌通道,新股还是会发不出去。”  
作为券商业一线工作人员,唐勇刚切身体会到发行制度改革要切中“要害”,“询价程序的变动、上报材料的更新,都是其次。不改变估值体系,将为市场留下无穷无尽的隐患。”  
北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐也认为,目前稳定市场信心,发功不应发在二级市场,而是要救一级市场,即所谓的真正调配资源的市场。  
这个观点得到上述券商投行人士的极大赞同:“一些机构在抱团推高新股发行价后,便让中小投资者齐齐吃套。这种极不负责任的做法,为何没有惩治措施？”  
该投行人士强调,在成熟市场中,都会有行业协会通过严格的执业规则来规范其行为。“一些行为足以让某些投资人士被终身禁入。”

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