解密山东景象：为何迄今没有一家公司退市

技术狂热者

鲁商集团的资本运作正是山东“濒危”上市公司完成拯救与转型完满分离的缩影,鲁商集团亦因此成为中国资本市场上的一道亮丽风光。




2009年,初春,济南。  

站在学名鼎鼎的泉城广场,地下有银座广场,近有银座泉城大酒店,放眼望去,则是银座商城标志性的高楼。而这些绕不开的“银座系”风光背后,都有一个单独的身影——鲁商集团。  

说起鲁商集团,在证券市场上或许并不为太多的人所熟习,但是假如说起当年的ST渤海（600858）和ST万杰（600223）,则可以说家喻户晓。而鲁商集团正是ST渤海和ST万杰的拯救者。经过成功重组ST渤海和ST万杰,两家“濒危”上市公司避免了退市的命运,鲁商集团也因此得以大举登陆资本市场,并使两家公司辨别转型为商业连锁和商业地产公司。  

鲁商集团的资本运作正是山东“濒危”上市公司完成拯救与转型完满分离的缩影,鲁商集团亦因此成为中国资本市场上的一道亮丽风光。  

光阴倒流六年。  

2003年的春天,一年一度的上市公司年报(专题解读)披露工夫。随着上一年度年报披露终了,很多投资者发觉了一个令人惊讶的景象——作为中国经济大省的山东省,其省会农村济南市属的5家上市公司竟然均被ST处置,其中更有两家连亏三年而被暂停上市——这个中国证券市场上“实属罕见”的事情当时被媒体冠名以“济南景象”。  

不管是企业还是政府,无疑都被置于颇为尴尬的地步。  

痛定思痛,一场没有硝烟的“拯救战”就此打响。山东省政府为此召开专题会议,明白提出“大多数盈余公司一年完成扭亏,两年内摘掉ST帽子”。  

言犹在耳,光阴荏苒。六年后的春天,有心的投资者发觉,山东省作为上市公司大省,却没有一家退市公司。在目前的国际资本市场上,这种景象可谓“实属罕见”。  

只是异样的“实属罕见”,六年前是“ST济南”,六年后却是一个新的“山东传奇”。  

“传奇”当然不可以高山而起。“山东辖区至今没有一家上市公司退市,对'濒危’上市公司大范围的并购重组是最根本的原因。而在这其中,中央政府起到了主导作用。”《证券日报》记者看到的一份外地证监局的演讲如此总结道。  

“正是并购重组使'濒危’上市公司构成了新的主营业务,进步了盈利才能,使上市公司从'ST’状态到'摘星去帽’,从暂停上市到复原上市,防备和化解了上市公司的退市风险。”  

为了拯救接近退市公司,山东中止了主动大胆探究,正是在主动不时的探究中,山东找到了拯救与转型相分离之路。沿着这条路走来,山东走出了上市公司重组与安康展开的单独之路,也使得山东成为没有一家退市公司的上市公司大省。  

关于山东的上市公司,依据2008年3月的统计数据,第一、二、三产业辨别有上市公司9家、103家和13家,辨别占上市公司总数的7%、82%和11%,可以看出第二产业比重偏大,而第三产业所占比重远低于全国29%的程度,特别是没有金融安全业、旅游业等新兴效能业类的上市公司。  

为此,山东省政府明白提出了要顺应调整经济构造和转变经济增长方式的请求,主动促进第三产业和交通运输等行业的企业上市融资,大力促进大型主干企业率保守入资本市场。  

“一方面是接近退市公司,一方面是亟需调整的产业构造,所以,我们在促进上市公司重组的时分,主动贯彻省委省政府肯定的展停战略,挑选符合产业展开政策的大型主干企业作为重组方,正是这样的重组思绪使我们的重组获得了最佳的成效”山东发改委党组副书记、副主任李永健对《证券日报》记者表示。  

“山东经济的一大特征就是国有或国有控股企业数量多、所占比重大,有不少优良资产,这些企业一直等候机遇走向资本市场。”山东省国资委资本运营与收益管理处向《证券日报》记者引见山东国资委的展开大思绪。“把产业归类,以板块化为展开方向,将行业划归板块,集团展开板块化,一个集团可以有两到三个板块,然后依照板块上市,调整部分上市公司的主营业务,把上市公司做成领头羊。”  

明显,鲁商集团的三番两次出手轻组,是在山东国资委这一远景下的战略举措。 鲁信高新(行情 股吧)（600783）由制造业转型风投业, 金岭矿业(行情 股吧)（000655）由原来的制造业转型为资源行业,也无一不是国资委展开大思绪的细致化。  

关于成功完成重组的当事各方来说,如今来看这一步棋是下对了、下准了。但是,如今面临这些上市公司“残局”的时分,该怎么打破困局,却是一个苦楚的衡量与挑选进程。  

在这些接近退市公司中,有一些比较大的公司,这些公司有上万的职工在里面,联络到社会波动的成绩。而且关键是这些公司有一些是国有控股公司,这里面有国有资产在里面,一旦破产,国有资产大大缩水,触及到了国有资产保值增值的成绩。  

关于上市公司所在地政府来说,需求考虑的成绩更多。一则很多上市公司都是外地的利税大户,破产关于中央财政支出打击不小;再则一些盈余企业还背负着巨额银行负债,一旦破产,各家银行的坏账率将直线降落,从而将直接影响外地的金融信誉和将来银行存款的请求;而更重要的是,外地很多上市公司具有大批互相担保,因此一家破产的话,债务就会转移,成为其他企业的担负。  

关于投资者特别是中小投资者来说,相比退市或许破产,当然更愿意有优质的资产注入上市公司,这有利于保护中小投资者的利益。  

“当然如今外省的一些来重组的企业也不少,我们也不是说不让他们重组,有好的重组方我们也欢送。但从理论状况来看,省内企业的重组常常获得更佳的成效”李永健对此直言不讳。  

在前些年的上市公司重组中,外来企业的重组屡屡让中央政府吃亏,比方上市公司被掏空,致其重组后再次堕入窘境。而且由于公司掌握权由外地股东掌握,中央政府在资产重组中常常短少话语权,因此,一旦遭遇上述状况,中央政府又很难参与出去,使公司完成再重组。山东的一些没有完成本质性重组的上市公司常常就是这种状况。而从重组成功率来看,山东省内企业重组的成功率的确大大高于外地企业。由此使得中央政府在重组方的挑选上常常倾向于省内企业。  

不只是政府有这样的考虑,对重组方来说,也是倾向于对省内企业的重组。鲁商集团在挑选对房地产资产的重组对象时,经过重复调查论证,最终还是挑选了同处一省的ST万杰。鲁商集团的注释是,同处一省,更利于对被重组企业的深化理解,也有利于各方和谐联络和处理重组中的种种难以处置的难题,最终完成各方共赢。  

在早些年,山东上市公司的重组都是在公司运营极度恶化之后才中止,这时分中止的重组常常代价大成效也不幻想。为尽早化解上市公司退市风险,山东提出建立政府主导的风险预警机制。淄博市在这方面中止了主动探究。  

关于ST万杰,淄博市一直给与高度关心,因此才干尽早开端了重组,并掌握住了重组机遇。之所以对ST万杰施行这样及时的重组,正是因为在对 ST华光  (行情 股吧)陶瓷的处置和重组的理论使淄博市政府的风险预警这根弦绷紧了。  

“就是要在半年内完成重组,否则ST万杰就要退市了,所以工夫非常紧,你们不行就让别人来做。”鲁商集团副总经济师姜升显回想起如今重组ST万杰时外地政府对重组机遇的紧迫感,依旧感慨万分,同时对自身作为重组方来说重组机遇的掌握异样让他感慨万分。“我们注入的是房地产,事前全国楼市还在往上走,不赶紧完成重组,机遇就的确就错过了。”  

重组一家盈余严峻和背负着沉重债务的上市公司,是一项异常繁杂且需求极大耐烦和专业才能的义务。特别是关于那些范围大,触及面广的上市公司,如何平(博客)衡股东、债权人、重组方和原公司职工的利益,明显需求一个可以掌控和主导全局的角色。  

而这只能由政府来主导,也只有政府有这种威信和信誉。而且一些向重组方提供的税收或许其他优惠政策,也只有中央政府才干决议。  

“假如没有政府,重组是不可以成功的。”姜升显道,他曾亲身参与山东商业集团对ST万杰的重组义务,事前这家公司负债累累,光银行债务就触及到30多家银行,假如仅靠重组方中止一对一会谈,处理成绩的难度明显很大。“是淄博市市长亲身上门去和银行会谈,有的银行以至跑了好几趟。”  

山东省明白提出,要进一步强化市级政府的责任,依照属地原则,哪个市的上市公司运营呈现成绩,就要由哪个市政府细致担任,市政府在资产重组中要牵好头,做好相关组织和推开义务。  

淄博市政府在资产重组中正是发扬了“细致担任、牵好头,做好相关组织和推开义务”的作用。要发扬好这样的作用,政府人员必需具有优良专业才能和承当精神。在ST华光和ST万杰的重组中,细致担任重组义务的淄博市金融办的专业团队发扬了宏大作用。这是有着政府背景的专业团队,ST华光的重组锻造了这个团队的专业才能,ST万杰的重组晋升了这个团队的专业才能。正是依托这一政府背景的专业团队,ST华光和ST万杰的重组方案屡屡创新,这才使重组最终得以成功。  

回想起重组ST华光和ST万杰的日日夜夜,淄博市金融办主任胡希德至今感慨不已。“固然这两个公司最终重组都成功了,但在重组进程中,我们常常是做着做着就感到做不上去了,怎么办？我们只有往前推。我们不能得胜,就算会得胜,也必定要先把它做出来。后果最后是成功了。”  

正因这种强悍的“不丢弃,不保持”的义务作风,这支团队被叫做“嗷嗷叫团队”,这个来自《兵士突击》里典型的称呼在业内已经广为传播。  

中央政府是上市公司拯救与转型的“排头兵”,那么外地证监局承当的则是重组中“麦田守望者”角色。  

资本市场上经常呈现一些重组方打着重组上市公司之名,行掏空上市公司之实的景象,而一些急需经过重组摆脱窘境的上市公司更在重组方的挑选上具有必定的自觉性,使得重组方有隙可乘。  

这种状况下,外地证监局对重组方的重组成效、企业实力、财务状况、产业背景、管理水对等中止片面检查、提早把关的重要性可见一斑。  

有优良的成效与开端明显不够,“我们还非常重视重组进程中的合法合规成绩,并亲身派人催促指导。特别是消息披露义务,只要发觉股价有异动,就向上市公司咨询,及时督推中止消息披露。”外地证监局表示,“此外,要确珍重组是本质性的,确保进入上市公司的资产是优良资产。”  

重组不只仅是资产的置换,关于“借壳”成功的企业来说,这仅仅是万里长征的第一步。  

一方面,并购方尤其是掌握权转让的公司,新进高管层普遍没有资本市场运作经历,对公司治理相关知识短少理解,因此外地证监局必需担负起对其中止“上市第一课”教育和后继的相关培训的义务。  

另一方面,不少重组方在重组上市公司时作出系列许愿,因此当相关许愿一旦引发触发条件后,监管当局将提示重组各方及时施行许愿,从而保证重组的成功施行和保护相关各方的利益。  

“要大力促进公司真正处理公司治理中具有的成绩。经过合理完美的治理构造,来稳定资产重组的成效,促进公司走上持续安康展开的轨道。”山东证监局如此总结自己在多次重组“实战”中获得的经历。  

在2009年度的全国证券期货监管会议上,证监会主席尚福林提出要主动促进上市公司重组,以大力促进产业转型与晋级。山东证监局主动促进上市公司重组与转型的做法,正是这一资本市场展停战略的主动探究,山东的经历值得自创,给人以启示。

诺·言

佩服佩服啊.